长安汽车调研报告 长安汽车研究报告

中国汽车行业发展现状

1、中国汽车行业产销量分析

2012-2017年，我国汽车产量一直保持上升的趋势，2012年以后，我国汽车产量由高速增长进入波动增长阶段，汽车制造行业进入结构升级和可持续发展的阶段。2017年，我国汽车产量为2901.54万辆，同比增长3.19%;销量为2887.9万辆，同比增长3.0%，均达到近年最高值。2018年以来，一方面由于购置税优惠政策全面退出造成的影响，另一方面受宏观经济增速回落、中美贸易摩擦以及消费信心等因素的影响，我国汽车产销量开始逐年下降。2020年全球遭遇疫情，上半年汽车行业受到冲击，全年总计汽车产量为2532.5万辆，同比下降1.37%;销量为2531.1万辆，同比下降1.78%。

2021年，汽车产销分别达到2608.2万辆 和2627.5万辆，比2020年分别增长3.4%和3.8%，结束了自2018年以来连续三年下降局面。2022年1-11月，中国汽车累计产销量分别为2462.8万辆和2430.2万辆，同别增长6.1%和3.3%。

2、中国汽车销售产品结构分析

据中国汽车工业协会统计数据显示，2012-2021年，我国乘用车占汽车总销量的比重整体呈上升趋势。2016年，我国乘用车占汽车总销量的比重约为87%，达到近些年最大值，随着乘用车市场占有率出现连续下滑，2021年，我国乘用车销售量占汽车总销量比重为81.76%。2022年1-11月，乘用车占汽车总销量的比重达87.61%。

2012-2021年，我国商用车占汽车总销量的比重整体呈下降趋势。2012年，商用车占汽车总销量的比重约为19.7%，2016年，商用车占汽车总销量的比重为13%，较2009年下降6.7个百分点;随后商用车市场份额有所回升，2021年商用车占汽车总销量比重为18.24%。2022年1-11月，商用车占汽车总销量比重为12.39%。

3、中国乘用车产销量分析

2017年以来，购置税优惠减免造成产量及销量增长乏力。2018年，中国乘用车市场首次出现产销双双负增长。2020年受疫情影响，我国全年乘用车实现产量1999.4万辆，同比下降6.4%;实现销量2017.8万辆，同比下降5.9%。

2021年，中国乘用车产销分别为2140.8万辆和2148.2万辆，比2020年分别增长7.1%和6.5%，结束了自2018年以来连续三年下降趋势。2022年1-11月，中国乘用车产销分别完成2170.2万辆和2129.2万辆，同别增长14.7%和11.5%，累计增速放缓。

4、中国商用车产销量分析

2012-2015年商用车市场一直比较低迷，累计销量同比负增长。虽然2014年9月以来国家稳增长政策效果显现，有助于商用车走出低谷。9月商用车环比增长明显，但同比仍然负增长。10月份、11月份商用车月度销量实现同比正增长。虽然在2014年，同比增速开始回升，但是到了2015年，出现了较大幅度的下滑。

2016-2020年，商用车市场回春，2016年商用车产量为369.8万辆、销售量为365.1万辆，同别增长8.0%和5.8%。2020年，商用车市场累计产量为523.1万辆、销售量为513.3万辆，同别增长20%和18.7%。在疫情的影响和汽车整体及乘用车产销同步下滑的情况下，实现了大幅的增长。

2021年，中国商用车累计产销量分别为467.4万辆和479.3万辆，同比下降10.7%和6.6%。2022年1-11月，商用车产销分别完成292.7万辆和301万辆，同别下降31.9%和32.1%，继续呈现两位数下滑。

5、中国汽车保有量分析

2021年全国机动车保有量达3.95亿辆，其中汽车3.02亿辆;新能源汽车保有量达784万辆，占汽车总量的2.60%，扣除报废注销量比2020年增加292万辆，增长59.25%。其中，纯电动汽车保有量640万辆，占新能源汽车总量的81.63%。

截至2022年11月底，全国机动车保有量达4.15亿辆，其中汽车保有量达到3.18亿辆;机动车驾驶人数量超过5亿人，其中汽车驾驶人达到4.63亿人。

更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国汽车整车制造行业需求前景预测与投资战略规划分析报告》

中国汽车工业水平有多强？

受益于政策的优惠等因素的影响，近年来我国新能源汽车市场从2014年开始快速发展，新能源汽车产量与销量实现了跨越式发展。2019年，由于受到政策补贴下滑与大批量国五燃油车的抛售等因素的影响，我国新能源汽车产量与销量首次出现下滑趋势。但是，北汽EU系列凭借着智能交互、续航里程等突出优势在市场上备受好评，2019年销量突破十万辆。

新能源汽车产销首次出现下滑 纯电动乘用车仍是主流

近年来，由于受到政策支持等因素的影响，我国新能源汽车行业得到迅速发展。2014-2018年我国能源汽车产销逐年增长，2015年产销增速达到300%以上;随后仍以50%以上的增速发展。2019年，我国新能源汽车产销首次出现了下滑的现象，产销量分别为124.2万辆和120.6万辆，分别同比下降2.20%和3.98%。

在新能源汽车的销量构成中，纯电动乘用车仍占据半壁江山，2019年约为69.3%;而插电式混合动力乘用车和纯电动商用车占别为18.8%和11.4%;插电式混合动力商用车销量占比仅为0.5%。

北汽EU系列成为新能源领域的“销量王”

虽然2019年新能源汽车产销均出现了下滑的现象，但北汽EU系列仍取得较好的销量成绩，2019年销量达到11.09万辆，是销量排名第二的比亚迪元新能源汽车的两倍左右。北汽EU系列凭借着智能交互、续航里程等方面的突出表现，备受终端市场的好评，在北京、上海、杭州、广州和深圳等限购城市首购用户调研中，EU5购车用户满意度高达73%。

补贴减少和国五燃油车的抛售是行业产销下降的主要原因

近年来，我国内充电基础设施逐步完善，且成为全球建设公共充电设备最快的国家之一，2016年公共充电设备建设量是2015年的3倍;随后几年也以50%左右的增速建设公共充电设备。但2019年新能源汽车产销均首次出现了负增长的情况，其主要原因是2019年我国大大缩减了对新能源汽车的政策补贴，以及2019年大批量国五燃油车的抛售间接打压了新能源汽车的销量。

——以上数据来源及分析请参考于前瞻产业研究院《中国新能源汽车行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

新能源汽车的发展前景

由于国内的汽车工业开始较晚，使得国产汽车在技术性能工艺上都要落后于西方国家，经过改革开放这些年的大力发展，自主品牌们奋起直追，在生产制造方面也取得了重大的进步，中国的汽车制造商从来没有停下过追求的脚步。

如今的中国汽车工业，已经快速的成长成为世界汽车圈里一只不可忽视的力量，我们在储备了大量的基础和经验之外，还投入大量的财力物力到自主研发创新中去，中国汽车工业水平已经今非昔比，所以今天，笔者借此机会跟大家盘点一下，3款最能代表中国汽车工业高水准的车型，每一辆单独拎出来，站上世界顶级舞台，都不会输给任何一家大牌车企！

1、ARCFOX GT

ARCFOX是北汽集团与北汽新能源联手创立的全新生态品牌，ARCFOX-GT由原大众首席设计师沃尔特·德席尔瓦主持设计，其外形用了“无边界”家族化设计理念，以“X”设计语言彰显家族特质，如蓄势待发的猛兽，看起来运动气势强悍。

车身多处折线与棱角，以及前移的座舱设计，让整车更有那种后置超级跑车的即视感，但它却是一辆由电机驱动的纯电超跑。内饰上，整体的设计自然也是未来感十足。

其分为街道版和赛道版，ARCFOX-GT(参数|) 赛道版使用6台电机，最大马力 1000 匹；街道版搭载4台电机，其最大马力可达1200Ps，峰值扭矩为1050N·m。电池组为全碳纤维+蜂窝状铝电池框架，轻量化和安全性更有保障，0-100km/h加速时间达到令人“疯狂”的2.59s，带有可调节的悬架系统，能根据车辆的运动状态和路面状况进行底盘高低的调节，可充分满足日常街道的驾驶需求。

2、红旗L5

要说自主品牌中，最贵的车型，非红旗L5(参数|)莫属，500万的红旗L5，购买还需申请。在本次2019上海车展期间，一汽红旗品牌展示了超级豪华车型L5双色定制版，基于红旗L5普通版打造，首次用双色车身设计，并拥有更多的定制化内容，可以说它是中国版的劳斯莱斯。

外观上L5传承了红旗CA770(参数|)经典的造型，四平八稳的整车轮廓加之粗壮的ABC柱，呈现出来的视觉效果极为厚重。在内饰方面，这款红旗L5也用双色设计，总体设计较为简约，能够体现出一种温馨感。

双色定制版红旗L5长宽高分别为5555/2018/1578mm，轴距达到惊人的3435mm，在动力方面，搭载6.0L自然吸气V12缸发动机，排量为6.0L，峰值马力可以达到408，而最大扭矩输出可以达到550牛米，悬架为前双横臂式独立悬架、后H型多连杆独立悬架，全时四驱。

3、比亚迪e-SEED GT

自主品牌中，不得不提的是刚在上海车展中亮相的比亚迪e-SEED GT(参数|)概念跑车，用最新的Dragon Face 2.0家族设计语言，新版“BYD”车标，前脸用U形饰条，饰条延伸至两端和大灯相连。扁平的车头和前舱盖延伸下来的线条打造了一个线条富有美感并十分犀利的封闭式前脸。侧面，用了溜背式设计，并且用双色车身，个性并且更具活力。

同时巨大的车门还用了鸥翼式的开启方式。内饰则呈现出强烈的未来感。上、下层次分明的仪表台布置了高度智能化的车机系统三屏互联。

该车将搭载由2.0T发动机和150马力的电动机组成的插电式混动系统，而四驱版车型还将在后桥使用476马力的电动机。百公里加速时间有望短至2.9秒。作为一款接近量产的概念跑车，其预计将于2020年上市。

这三款车型各自代表了中国汽车在新能源、技术储备、赛车化和市场化等各方面的能力愈加强大。无论是ARCFOX-GT、红旗L5还是比亚迪e-seed gt，已经颠覆了过往消费者的对自主品牌的固有印象，完全成为中国品牌在汽车领域的标杆。

2021年4月中国汽车保值率报告 丰田、本田保值率环比下降

新能源汽车的发展前景是：

新能源汽车虽然有不小的销量，但与传统汽车的销量相比，还是有一定的差距的。这主要与用户对新能源汽车的接受能力与新能源汽车自身的质量有关。用户对于汽车的需要都是为了给日常生活带来方便，而不是为了接受新事物以至于影响到日常生活的使用。

因此，未来若想打开新能源汽车的市场，提高销量，必须要进一步改加强对能源汽车的研究，改进自身的技术，攻克技术难题，使新能源汽车的优越性与便利性超过传统汽车，更具性价比。首先，必须要改进的是新能源的电池续航能力。

电池作为新能源汽车最重要的配件，担负着汽车的动力问题。目前新能源汽车用的电池的续航能力普遍不强，应该进一步推进锂电池的使用，因为锂电池与其他电池相比，它的质量好、耗能低、使用时间长、对环境的污染也较小。

还要减少新能源汽车自身的重量，重量越小，耗能越低，续航能力也越强。其次，技术上还要开发出一套适合新能源汽车的管控系统。这套系统可以管理汽车的电池充电、换电，就如手机一样，可以实时掌握电池的使用情况，智能化管理汽车的动力系统，使汽车更具安全性与灵活性。

还要充分利用先进的互联网技术，将汽车的使用与互联网联结，用户可以通过网络实时了解汽车各项的使用情况，在汽车发生故障时，还可以利用互联网及时修复，使汽车的使用充满更多的便利。这样可以提高用户对新能源汽车的体验感，进而提高接受度。

国内新能源汽车会怎样发展？

讯 日前，中国汽车流通协会和精真估联合发布了《2021年4月中国汽车保值率研究报告》。通过保值率研究旨在反应该品牌的产品力、认知度、美誉度等综合实力，对未来开展回购、置换、租赁、金融、新车定价参考等相关业务提供重要数据参考，从而降低业务风险，提升经营效率。

政策方向

发改委、工信部等八部门印发《汽车零部件再制造规范管理暂行办法》

发改委、工信部等八部门印发《汽车零部件再制造规范管理暂行办法》，汽车零部件再制造，对于车龄较长的二手车或事故车的处置是重大利好。二手车市场中，十年以上车龄的交易占比约为24%；以上《暂行办法》的主要内容包括三方面：要求再制造产品严格对标原型新品；规范再制造企业的生产行为；提出鼓励再制造产品应用的措施。《暂行办法》还提出鼓励整车生产企业通过售后服务体系回收旧机动车零部件；支持再制造产品进入自身售后体系销售。根据发改委官方解读，再制造产品相比新品能够实现“节能60%，节材70%，几乎不产生固体废物，降低大气污染物排放量80%以上”，汽车产业要实现全价值链的“碳中和”，也必须重视零部件的回收利用。从经济角度来看，2020年全国汽车售后市场规模达到1.6万亿元，其中售后维修市场规模约为6770亿元。

热点

智能汽车监管滞后

上海车展特斯拉车主维权尚未获得最终结果。针对这一热点，地方市场监督管理局第一时间发声，强调企业要切实履行质量安全主体责任，厂商数据须提交监管部门和消费者。智能网联汽车的检测评估，应以软件记录数据为主，硬件常规检测为辅。智能汽车由于其软件系统的封闭性，导致第三方检测无法读取数据，是此次特斯拉“罗生门”的原因之一。厂商是否能够自证清白，亦或消费者能否顺利取证，都要求厂商在行车数据集、存储、分析方面做出改变。

线上车源量变化

二手车源唯“稳”不变

线上车源暂时没有“涨幅”，二手车交易渠道一直在持续探索新渠道，线上平台的车源量以往呈现大起大落的趋势，也是这种探索的必然结果。线上线下并重，应看作二手市场的新常态。上海车展举办期间（包括举办前夕），消费者和经销商的注意力大多集中在新车，在二手车处置方面的行动非常保守，仍以4S店置换二手车为主。

各级别保值率

细分之中仍有“蓝海”

中大型SUV和MPV继续扮演最保值的车型，原因除了车辆本身实用性较高之外，它们的单价高、车主置换周期更长。本月还有其他车型保值率上升，例如小型车，这个级别的产品供应量已经明显减少，供需关系正在转变。另外中大型轿车这个细分市场大部分产品都是豪华品牌，尤其在二手市场上，传统的合资品牌和自主品牌很少有中大型轿车。因此这个数据可以近似解读为BBA等豪华品牌的二手车价格上升。

豪华品牌保值率

豪华品牌集中趋势未改变

除了纯进口品牌外，奔驰、宝马仍是豪华品牌领头羊。奥迪品牌价格逐渐掉队。

主流海外品牌

丰田本田保值率环比下降

日韩品牌整体保值率仍然领先。捷达品牌保值率高于大众母品牌。美系品牌保持长期低价运行，福特品牌价格逐渐止跌，环比与上月持平。

自主品牌保值率

自主品牌发展壮大

本月二手车价格上涨的品牌有五菱、宝骏、魏派、长安、名爵、荣威、奇瑞。一汽红旗、上汽荣威名爵等厂商组成的“国家队”具备较强的实力。价格表现较高的自主品牌除了长城、吉利等强势的民营企业外，“国家队”的技术实力也同样强大。在头部厂商探索新细分的同时，自主品牌的优胜劣汰也正在进行。例如东南汽车、海马汽车等传统厂商已经退出主流视野。

新能源车市场

换点模式有显著进展

工信部、国家能源局近日决定联合组织开展新能源汽车换电模式应用试点工作，目的是落实《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》，促进新能源汽车换电模式创新应用，推动新能源汽车与能源深度融合发展，支撑碳达峰、碳中和目标实现。

发改委、商务部发布关于支持海南自由贸易港建设放宽市场准入若干特别措施的意见，其中提到“支持海南统一布局新能源汽车充换电基础设施建设和运营”。新能源汽车相关的配套设施建设将直接影响消费者的使用体验。纯电动车通过换电模式也可以实现“车电分离”，从根本上解决电池衰减对于车辆残值的影响。“换电”可以看作解决残值问题的重要利器。换电模式越发得到重视，实现可持续的商业化运营，必将带动整车的产销量增长。充换电站的发展，同时也标志着纯电动车将成为绝对主流。

不同类型新能源车保值率

插电混动技术“大换代”

插电混动车型迎来技术革命，早期“油改电”车型基本退出主流视野，但仍在二手市场流通，因此它们的价格有所下降。以比亚迪为代表的多个自主品牌都推出了新一代产品，插混技术融合了48V轻混等技术，在能耗表现上大幅改进，呈现出取代燃油车的趋势。

不同类型新能源车保值率

备受关注的特斯拉二手车价格没有显著下降，但特斯拉的二手交易暂时停滞却是一个客观事实。从消费者的角度来看，打消他们的顾虑非常必要。其他新能源品牌也应吸取教训，逐步放开数据读取的权限，落实“消费者知情权”。

新能源汽车市场现在怎么样了，看到大街上很多了？

新能源汽车行业主要上市公司：比亚迪(002594)、吉利控股(00175.HK)、上汽集团(600104)、广汽集团(601238)、北汽蓝谷(600733)、长安汽车(000625)等

本文核心数据：纯电动汽车销量及占比、碳中和时期新车销量中各燃料类型占比预测、不同燃料类型汽车平均单位行驶里程碳排放、纯电动乘用车生命周期碳减排潜力等

纯电动汽车在新能源汽车中占比较高，在整体汽车中的渗透率有望得到提升

纯电动汽车是新能源汽车最重要的一个分支，其销量会随着新能源汽车销量的不断扩大而扩大。2016-2020年，中国纯电动汽车销量整体呈上升趋势，2020年突破111万辆，在新能源汽车中的渗透率达到81.6%。

2020年11月2日，院办公厅印发了《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》，规划提出，到2025年，新能源汽车新车销售量应达到汽车新车销售总量的20%左右，其中纯电动汽车占比约为4.32%。按照“碳达峰”、“碳中和”的实现路径，2030年为碳达峰时期，2060年实现碳中和。2025-2060年，纯电动汽车渗透率逐渐提升，到2060年，纯电动汽车在整体汽车中的渗透率有望超过70%。

纯电动汽车碳排放量低于其他燃料类型，有助于实现碳减排

从五种不同燃料类型汽车平均单位行驶里程碳排放来看，柴油车平均碳排放最高，明显高于其他燃料类型，汽油车平均碳排放次之，常规混合动力车、插电式混合动力车、纯电动车碳排放明显低于柴油车和汽油车。其中，纯电动车平均碳排放最低，为146.5gCO2e/km。

纯电动汽车碳减排潜力较大，主要表现在电网清洁化、电池碳排放等领域

根据《中国汽车低碳行动研究报告2021》分析，纯电动乘用车生命周期碳减排潜力较大，到2025年可实现减排至72%(以2020年为基准)，到2060年可实现碳减排至2020年的17%。

具体来看，对纯电动车减排贡献最大因素为电网清洁化，在不同情景中贡献在10%-50%之间;材料效率对纯电动车的碳减排也很重要，可降低纯电动车4%-13%的碳排放;随着时间的发展，动力蓄电池碳排放的对纯电动车碳减排的作用也越加明显;使用能效与电网清洁化两者共同作用于纯涤电动车燃料周期的碳减排，且随着电网清洁化的程度加大，使用能效的减排效果趋于降低。在不同减排措施中，生产能效的作用最不明显，主要由于其在纯电动车生命周期碳排放的比重较低。

——以上数据参考前瞻产业研究院《中国新能源汽车行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》。

陈耀华简介及详细资料

行业主要上市企业：比亚迪(002594)、吉利控股(00175.HK)、上汽集团(600104)、广汽集团(601238)、北汽蓝谷(600733)、长安汽车(000625)等。

本文核心数据：中国新能源汽车产量、中国新能源汽车销量、按用途划分中国不同种类新能源汽车占比

新能源产销规模翻倍

2020年，我国新能源汽车销售额占全球新能源汽车销售额的40.70%，仅比欧洲少3.1个百分点。2020年我国本土汽车制造企业比亚迪在全球范围内销售新能源汽车17.92万辆，排全球第三位。随着新能源汽车产业逐步发展，2014年我国开始出现私人购买新能源汽车，由此也开启我国新能源汽车元年。2015年全国进入新能源汽车产业高速增长年，我国也在这一年成为全球最大的新能源汽车市场。2021年中国新能源汽车产量354.5万辆，同比增长159.5%。

在销量方面，2021年我国新能源汽车销量352.1万辆，同比增长157.6%。连续七年销量位居全球第一位。

纯电动汽车占据八成市场

按动力系统对我国的新能源汽车进行划分，纯电动汽车是我国产销最多的新能源汽车种类。2021年纯电动汽车产量占我国新能源汽车总产量的82.99%，销量占我国新能源汽车总销量的82.82%。

按用途划分，2021年新能源乘用车产销均占全国汽车总产销的95%左右，是按用途划分占我国新能源汽车最多的类型。

在我国“十四五”规划中明确提到聚焦新能源汽车等战略性新兴产业、在氢能等产业组织实施未来产业孵化与加速等。2020年11月份，在院办公厅印发的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》明确了未来新能源汽车的发展目标，提出到2025年纯电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/百公里;

到2035年纯电动汽车成为新销售车辆的主流，公共领域用车全面电动化。从目前市场现状和未来政策方向来看，纯电动车将长期占据新能源汽车市场的主流地位。

以上数据参考前瞻产业研究院《中国新能源汽车行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》

2023年3月中国汽车保值率报告：中型车保值率上涨

个人成就

现任深圳市高特佳资产管理有限公司总经理，十余年的证券投资经历。负责管理厦门信托·高特佳证券投资信托计画、华宝信托·千足金华佳结构化证券投资信托计画以及深国投·高特佳结构式证券投资集合资金信托计画三只阳光私募信托产品。2005、2006年分别取得年度投资收益率25%和148%的骄人业绩。

个人生活

当大多数人被跌跌不休的股市折磨得信心尽失之时，陈耀华却乐呵呵地大量买入，他认为超跌正是买入的好时机，越跌越买，成功的投资者要保持乐观的心态。

攫取第一桶金

1993年，还在北京工作的陈耀华第一次踏进股市，这时的他还在中国有色金属工业公司工作。陈耀华回忆说，当时在公司里，总想做一番有成就感的事业，想来想去觉得股市是个好方向。于是拿着10万元启动资金，开始了投资生涯，没想到初涉股市便赶上股市暴跌，上证综指从1044点一口气跌到325点，陈耀华的10万元也缩水成3万多元。谈起第一次投资，陈耀华显得十分洒脱，认为这是在股市里实习的过程，交钱当学费。

此后的三年间，陈耀华开始有意识地阅读国内外的投资类书籍，对资本市场加深理解。

终于等到1996年，股指从512点开始起步，陈耀华迅速做出判断，认为投资机会来了。

当时，陈耀华发现香港投资者买汇丰赚得盆满钵盈，他认为买银行股可以获得高收益。于是开始寻找大陆股市的汇丰，由于当时上市的银行股只有深发展，陈耀华便清掉了所有的股票，重仓深发展。深发展给陈耀华带来了丰厚的回报，不到半年时间，深发展就从6元多涨到了19元，获得三倍的收益后，陈耀华卖掉了深发展。

"没有想到的是，后来深发展最高涨到了49元。在这一波行情中，我很地发掘到了这个领涨的龙头。"

虽然没能守到深发展49元的高价，但陈耀华对这笔投资还是相当满意的。此后他又陆续投资了一些其他股票，但具体多少收益，陈耀华不肯透露:"收益非常高，高得吓人，但不值得炫耀。因为那时整个市场都缺乏投资理念，赌性比较重，大家只做技术分析，适应市场上的坐庄和投机的氛围，完全脱离公司基本面。"

坚持价值投资理念

陈耀华的职业投资生涯从他与国泰君安结缘开始。

起初，陈耀华只是国泰君安北京营业部的大客户。2000年，营业部总经理黄煜在通过数据系统检索时发现，在全营业部五万多个客户中，陈耀华的收益率排在第一，黄煜热情邀请陈耀华加盟到营业部的团队中来，担任客户指导工作。这个营业部后来成为有着国泰君安第一分舵之称的北京知春路营业部。

陈耀华把在这里的几年时间定为自己人生的转折点。在这里，他通过阅读国泰君安研究所、中金公司研究所等顶级券商的研究报告，渐渐树立了价值投资的理念，开始通过基本面分析来筛选股票。

这期间，他发现美国有存在100年以上的股票，于是也开始挖掘在中国存在了一百年的企业，找到了张裕和云南白药。由于A股和B股之间差价较大，陈耀华向客户推荐了张裕B，获得了不菲的收益。在随后的热炒长安汽车的时间里，他又推荐买入长安B，正是基于这种AB股之间的差价，获得了很高的收益。

2003年以后基金开始壮大，价值投资理念得到大家的认可。这以后，陈耀华集中关注招商银行、万科、宝钢等大蓝筹。在市场最低迷的2004年，陈耀华正式加盟由黄煜创办的高特佳资产管理公司，他这时的理念是发掘十年金股，至少是最近三年业绩比较清晰的股票。

在此后两年最艰苦的岁月里，陈耀华成功发掘出两只大牛股--金融街和大商股份。经过深入调研细心考察，陈耀华认为金融街位置优越，商业地产未来盈利增长可期。2004年10月，在巨观调控的形势下，大多数投资者看淡房地产，而陈耀华却敏锐地抓住了加息带来的地产股大幅低开的机会，大量增持金融街，使得高特佳集团成为金融街2004年度第十大流通股东。在此后不到两年的时间里，金融街就为高特佳赚得了三倍的收益。

同样是基于对公司基本面的肯定，大商股份进入到陈耀华的视野。陈耀华认为，在2004年调控时消费类公司安全边际比较高，大商股份销售量很大，有大量商业物业，有东北王的美称，加之当时消费类上市公司很少，市盈率较低。高特佳买入后的两年时间里，大商股份的价格暴涨了五倍，这也使得高特佳的自营业务一直处于大幅盈利的状态。

波动市场需要乐观心态

随着中国股市一轮波澜壮阔大牛市的启动，陈耀华带领的高特佳投资团队开始走向阳光私募。高特佳的第一只信托产品--厦门信托·高特佳证券投资信托计画累计回报254.63%，在5500点陈耀华认为市场缺乏安全边际时终止。此外，旗下的华宝信托·千足金华佳结构化证券投资信托计画累计回报93.77%，同期上证综指涨幅57.88%;成立较晚的深国投·高特佳结构式证券投资集合资金信托计画累计回报11.51%，同期上证综指跌幅为12.9%。

成绩斐然缘于陈耀华对几只龙头股票的发掘。

2006年初，陈耀华对银行股情有独钟，筛选出了民生银行和招商银行。陈耀华分析认为，民生银行的获利空间可能大于招商银行，估值更加偏低，于是决定买入民生银行。2006年第一天的行情是招商银行以涨停开盘，民生银行的开盘价由高特佳资产管理公司的大买单定出。陈耀华谈起2006年第一天买入民生银行时十分得意，后来的事实证明，其重仓民生银行的判断是十分准确的，2006年招商银行全年的涨幅是235.40%，民生银行达到256.09%，而上证综指涨幅为130.43%。

牛市的格局越来越明确，陈耀华开始买入中信证券，尽管2005年初市场对证券行业的竞争力、盈利模式和业绩增长的可持续性有着担忧，但陈耀华认为券商是牛市行情的最大受益者，券商股的行情将贯穿牛市的始终。事实证明，中信证券去#2005年全年涨幅216.23%，远远高于同期上证综指82.96%的涨幅。

在震荡行情开始之前，陈耀华已经觉察到中国股市阶段性透支未来，他注意到全球农产品牛市的到来，并推测农产品牛市对草甘膦的需求增长，以及国内供应短缺带来的价格持续上扬。陈耀华开始布局新安股份，并在2005年三季度末产品价格加速上扬初期加仓，取得了超越市场近100%的超额收益、

"投资需要乐观的心态，波动的市场行情下更需要乐观的心态。"陈耀华毫不掩饰最近面对的挑战很大，震荡行情时最需要控制风险。他认为市场的下跌有过度恐慌的因素，投资者对未来担忧反应过度。陈耀华坦陈，对经济硬着陆的担心应该只是阶段性的，成功的投资者一定是乐观主义者，他自己对中国经济充满信心。

"十年十倍"，是陈耀华坚持的投资理念，他认为前两年的第一波涨幅太大，两年涨了五六倍，透支了未来行情，回调以后市场应该更有吸引力，正是建仓的好时机。

"不要用短期的收益看长期的发展，股市是一个螺镟式的上升，优质股票一定可以实现十年十倍的预期。"陈耀华在面对低迷的市场时始终是那样的自信满满。

讯 日前，中国汽车流通协会和精真估联合发布了《2023年3月中国汽车保值率研究报告》。通过保值率研究旨在反映该品牌的产品力、认知度、美誉度等综合实力，对未来开展回购、置换、租赁、金融、新车定价参考等相关业务提供重要数据参考，从而降低业务风险，提升经营效率。

通过保值率数据来关注过去市场环境、行业动向、企业发展和保值率之间的关系，同时在微观层面也能反映该品牌的产品力、认知度、美誉度等综合实力。本榜单保值率价格数据用良好车况下的二手车销售价（B2C）进行计算。以下是数据的表现排名：

政策方向

建立完善汽车排放检验与维护制度

汽车尾气排放一方面与环保相关，另一方面也是影响汽车使用周期的重要指标。建立完善汽车排放检验与维护制度（I/M制度），是多部门自2020年起建立的制度，事关“打赢蓝天保卫战”。示范站的建设目前仍在起步阶段，由一、二类汽车维修企业主动申请，起到以点带面的作用。

热点

限时补贴“过度曝光”

补贴曾经被看作是刺激经济的重要手段，行业普遍对其副作用认识不足，短时间内出现了跟风现象，所幸目前已经成功“灭火”。本次受到了全社会广泛关注，副作用凸显，成为了活生生的案例，促使各方进一步科学看待补贴和降价。二手车由于价格倒挂，承受了一定的损失，但车龄较长的二手车价格仍然稳定。事后总结来看，降价仅发生在局部，整体影响可控。

线上车源量变化

车源回升被打断

新车降价时二手车价格也会下跌，但无论新车还是二手车都存在交付的问题。二手车也很少会在亏损的情况下成交。限时补贴结束之后，市场有望恢复热度。

各级别保值率

中型车保值率上涨

中型轿车仍是二手市场中的优质产品。其它级别降价车型将面临“流动性危机”，车主

卖车遇到困难。大型的高端MPV本期价格下跌。小型车本期价格表现也相对弱势。电动车率先冲击的正是小型车这一细分市场。

豪华品牌保值率

豪华品牌行情分化

豪华品牌间的差异仍然明显。在多数豪华品牌没有参加补贴的情况下，奥迪将BBA三大品牌二手车的价格打压下来，其他品牌价格反而相对稳定。

美系凯迪拉克、林肯品牌有后来居上的趋势。

主流海外品牌保值率

三年车龄保值率稳定

合资品牌在多年市场竞争中已经获得了较好的口碑，产品质量仍有优势，在二手车车市场受偏爱。三年以上车龄的情况下，二手车价格并没有受到巨大影响。个别品牌车型还存在旧车性能更强的情况。Jeep品牌国产车型的停产停售，对消费者的信心有影响，本期二手车价格下降。

自主品牌保值率TOP15

自主品牌变化

传统品牌的高端化仍然面临困难，例如魏牌和红旗在保值率指标上仍不及长安、荣威等，领克是唯一“升级”成功的案例。名爵品牌新款车系上市，本月媒体关注度较高。

热门保值率榜单排行

合资 中大型车 保值率排名

BBA三家老牌车企的品质有目共睹，其在合资中大型车的保值率包揽前三，后面几款车的保值率与其相差较大。凯迪拉克CT6的新车优惠幅度较大，导致保值率与BBA有一定差距，但其优惠完后的保值率价格稳定，没有大幅变化，排在非BBA品牌车型中第一位。

热门保值率榜单排行

自主 中型SUV 保值率排名

在自主中型SUV车型中，GS8基于广汽GPMA架构模块化平台打造，其霸气的外观和丰富的配置吸引了很多客户，保值率排名第一，并明显高于后面几款车型。长安CS85 COUPE和豪越的价格性价比较高，具有一定的价格优势，保值率分别处于第二位和第三位，且两者差距很小。

热门保值率榜单排行

10万以内 自主 紧凑型车 保值率排名

在10万以内自主紧凑型车中，名爵5用溜背式的设计，外观线条流畅，视觉效果出色，具有很强的设计感，因而倍受年轻人的追捧，成为很多年轻人的“人生第一款车”，其保值率排名第一。逸动DT以稳健可靠而著称，注重实用性和舒适性，保值率排名第二；秦Pro综合实力强劲，有一定的市场份额，保值率在这个级别排到第三。

热门保值率榜单排行

40万以上 国产 中大型车 保值率排名

在热门细分市场，新势力厂商为消费者提供了新的选择。40万以上的国产中大型车这个级别中，奔驰作为级别标杆，位列榜单第一；蔚来ET7作为一个新势力品牌的主力车型，在空间、配置、动力方面都可圈可点，其充满科幻的外观和未来感丰富的内饰布局，得到了很多人的认可，保值率表现优秀，超过宝马5系，位列保值率第二名。

热门保值率榜单排行

自主 纯电 紧凑型车 保值率排名

在自主纯电紧凑车型中，比亚迪在2022年的崛起有目共睹，其比亚迪e2、秦新能源保值率分别排名第一、第三。荣威Ei5以品牌年轻化战略下的“电子国潮”为主题，用电感化设计语言，符合当代人的审美追求，简约不失大气，保值率排名第二。

新能源车市场变化

动力电池梯次利用产品认证

退役动力电池的再利用，再流通，需要从产品和渠道、使用场景等多方面发力。在产业链下游，储能电站等应用场景已经初步具备，回收渠道也已初步形成，此时产品成为了短板，主要表现在电池标准不一。产品认证工作的开展，将为动力电池回收领域提供统一的标准以及产品名单。

不同类型新能源车保值率

新能源车保值率微涨

新能源汽车的发展有望实现“技术中立”，目前已经有多个迹象，例如：节能型车已在国内部分地区推广；北京置换补贴增程式车；欧盟混合燃料获批；甲醇汽油发展仍有很大的想象空间。更进一步来看，混动的新能源车与燃油车市场也已接近打通。

主要纯电动车型保值率

在主要纯电动车榜单中，微型车、紧凑型车占比增高，纯电车型前三名分别为保时捷Taycan、极氪001、科莱威CLEVER；比亚迪多个车型进入榜单。

主要插电混动车型保值率

本月插电混动榜单中，依然有很多比亚迪插电混动车型，相比上月三年车龄中，宋Pro新能源进入榜单，领克02 PHEV退出榜单。非国产车型主要集中在进口车型版本。

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